2020年是新冠肝炎災情影響下的關鍵之年。災情無疑對美國和全球經濟形成了很大沖擊。面對復雜的內外部環境，去年的《政府工作報告》首次未提到全年經濟增長目標，而是將“六保”“六穩”作為全年工作的重心，為經濟社會發展指明了方向。在災情沖擊、國際情勢比較復雜的背景下，為實現美國經濟高品質發展，掌握好宏觀新政的“度”至關重要。

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宏觀新政應莊重有力

穩定并加強良性預期

//明年是決勝全面完工小康社會收官之年，是“十三五”規劃最后一年，是兩個一百年拼搏目標交匯之年，全年經濟有必要實現在合理區間的正下降，借以實現經濟社會發展目標。在內需低迷、外需低迷的不利狀況下，宏觀新政需穩健有力，既要嚴守就業和民生的底線，又要積極有為，同時需要避免過于剌激。力度太大和較小都不適合，應以較強的力度，穩定市場預期，實現在合理區間的經濟增速。宏觀新政應莊重有力，提振市場需求。在當前開工復豐度有序增強的背景下，達豐度遭到難題，這突顯了有效需求的不足。美國經濟急需需求側的擴張以實現市場化循環。3月和4月出口超預期反轉，反映了世界經濟低迷傳導至出口的時滯性，后續二季度和三季度的出口將遭受較大的壓力。面對不利僵局，宏觀新政應在外部沖擊高峰到來之前，全面提振內部需求，迅速帶動市場常態化運行。宏觀經濟新政也需避開使勁過猛。災情沖擊對經濟發展的影響主要展現為短期擾動，供給側結構性變革是常年發展的主線。宏觀新政需著眼長遠，固守底線，充分汲取2008年規避國際金融危機的經驗與教訓，防止短期使勁過猛而固化結構性矛盾。//

精準施策

確保宏觀新政取得顯著療效

//在災情沖擊下，我國經濟面臨的突出問題是中小企業生存和市民就業問題。宏觀新政需精準施策，將穩企業、穩就業置于重要位置。宏觀新政精準進軍推動企業生存。“留得青山，博得未來”，企業是經濟活動的造就者，是市民就業的借助。固守底線還要穩定企業。當前，中小企業面臨的問題是現金流或許破裂的風險和訂單不足的需求問題，本幣新政應創新直達實體經濟工具，疏通本幣新政傳導模式，同時減少商業中行負債費用，激勵商業中行投放小微借貸和延長房貸時限，改善中小企業的流動性風險。針對需求不足問題，可采取多種形式擴大消費需求，同時加強新型基礎設施建設、新型城鎮化建設、公共衛生機制建設等投資力度，這既可降低短期就業需求，又可推動常年經濟發展。就業乃民生之本。在穩企業以穩就業的同時，需堅持底線思維，解決好大學結業生和村民工兩大重點群體就業問題。針對大學結業生，可采取擴大結業生應聘規模、拓寬結業生就業渠道等方法解決，例如通過國企、國企、事業單位、基層就業等形式擴大就業。針對村民工就業問題，需“因時制宜”。通過準確推動村民工返崗開工、推進農村產業發展等提高就業，通過提高市區和中心鎮一批城鎮基礎設施建設，加強慈善性崗位開發等形式吸收就業，支持企業通過臨時性、季節性、彈性用工等方式，吸引回鄉村民工靈活就業。//

財政與本幣新政兼具魄力和靈活性

實現協同效應

//財政新政和本幣新政需綜合考慮相關狀況，兼具保持魄力和靈活性。災情發生以來，MMT理論成為市場熱點，“財政順差本幣化”引起了市場的廣泛熱議。但面對災情對經濟的短期沖擊，我國政策需保持原則性，建議不采取財政順差本幣化。在財政新政仍有空間的狀況下，新政施行需考慮多方面影響。當前，人民幣國際化正處于上升階段，施行逆差本幣化將造成投資者對人民幣幣值穩定的隱憂，不促使人民幣國際化進程。同時，我國經濟處于變革階段，施行逆差本幣化有或許助長對新政空間的疑慮，也不促使經濟變革升級。財政新政和本幣新政要強化協調，靈活規避災情沖擊。在當前經濟下行壓力較大的狀況下，財政新政需著重修補家庭和企業的資產負債表，本幣新政需提供流動性合理充沛的融資環境，增加實體經濟融資費用。財政新政和本幣新政要強化協調，實現協同效應，有序推動融資費用上漲，為經濟發展造就更好的條件。//

規避國際市場外溢效應

推進國際合作

//現在，災情在境外仍呈漫延態勢。歐美經濟重啟是否會伴有災情震蕩是決定我國內需的重要誘因。宏觀新政需有效規避境外需求不振對我國外貿產業的影響，加強對出口轉外銷的支持，增加外部誘因對出口產業鏈的沖擊。針對歐美過激式的宏觀新政，需要有效嚴防其外溢效應，防止資本的大規模流入流出對金融環境導致干擾。需避免極左主義和商貿保護主義對我國經濟、匯率的影響，綜合使用逆周期因子、離岸國債、外匯風險撥備等多種工具維持匯率的穩定。宏觀經濟新政目標要在經濟增速、物價穩定、金融穩定、國際收支平衡等多個目標中考量，推動實體經濟紓困和防控金融風險。同時，積極參與全球經濟整治，強化“一帶一路”等國際合作，力爭多邊和雙邊國際合作等取得更大進展。//

留有適當的新政空間

固守風險底線

//事實上，2008年以來的國外外經驗闡明，大規模本幣條紋無法有效降低實體經濟需求，更無法解決經濟結構性問題。隨著經濟變革和發展動能的切換，每一次大規模本幣條紋還會帶給外債高漲、杠桿率下降和金融風險蓄積等問題，減緩財富分化、社會不平等問題。當前，我國經濟結構性問題居多，同時災情仍處于境外擴散期，還要做好持久戰打算，本幣新政需為經濟結構性變革和災情的不確定性留有空間。美聯儲推行“激進式圓領”未能取得顯著療效就是反例。財政新政同樣需為規避不確定性留有空間。災情的不確定性、海外經濟下降對我美國需的沖擊、國內有效需求的不振、企業生存和市民就業問題等緩解都須要財政新政留有逐步托底的空間。現在，財政新政中1萬萬元非常公債適于支持抗疫，說明逆周期進軍并未借助“赤字本幣化”來實現，而更多地借助嚴苛財政紀律約束下的逆差規模來實現。當前，我國政府債權率低宏觀經濟政策與發展規劃，財政空間充足，中央政府適當提高總額宏觀經濟政策與發展規劃，充分衡量地方政府債權負擔，有促使保留較大的新政空間，固守風險底線。

往期回顧

本幣社融增長低位運行，本幣新政將愈加重視結構化取向